竹篮打水一场空。
作者 | 青云
生意越稳，上市越难。
这话放在老乡鸡身上，再贴切不过。
就在这几天，老乡鸡第五次上市失败了。
自2022年来，这家被寄予厚望的“中式快餐第一家”，已经第五次倒在了临门一脚前。
而另一边，门店照样开、队照样排、钱照样赚。
线下生意稳如泰山，资本市场寸步难行。
这个反差在整个中式快餐赛道里甚至找不出第二家。
图源：财联社
为什么一家不缺钱、不亏损、不崩盘的头部品牌，非要五年五次反复冲刺IPO？
又为什么每一次都卡在最后一关，始终迈不过去？
这些问题，值得从头拆一遍。
图源：微博
先看最核心的事实：老乡鸡对上市的执念，是战略级的刚需，不是试水。
如果只是“看行情好就上、不好就撤”的投机心态，不可能五年连冲五次。
上市筹备始于2021年。
2022年5月，老乡鸡首次递交了招股书。
同年10月，官方列出了45项反馈意见，其中包括食品安全管控隐患、员工社保缴纳不规范等等。
而且这堆问题，并不是临时抱佛脚就能解决的。
2023年8月的主动撤回，说白了是硬闯无望，只能体面退场。
2025年1月、7月、2026年1月，老乡鸡三次递表，但三次都是6个月到期自动失效。
时间跨度从2022年到2026年，五次冲击上市全部落空。
图源：新浪财经
问题来了：老百姓眼里的好生意，为什么资本市场看不上？
这里要拆一个巨大的认知误区。
普通人觉得，企业不缺钱就没必要上市。
但对一个立志做万店规模、全国布局的品牌来说，上市的考量有很多。
重资产模式吃钱太狠，是第一个绕不开的坎。
市面上绝大多数快餐连锁都走轻资产路线，食材加工、冷链物流全部外包，品牌只管门店运营，资金压力小、利润空间大。
老乡鸡走的是另一条路。
为了守住那锅老母鸡汤的独特性、实现全链路品控，它自建养殖基地、两座大型中央厨房、八大冷链配送中心。
图源：老乡鸡官网
这套体系保证了产品稳定，但也意味着巨额固定资产投入、持续的设备折旧、养殖损耗和冷链运维成本。
每年的利润，大头被重资产运营吃掉。
想靠自有利润滚动扩张去打华南、华北、西南市场，速度远远跟不上竞品。
蜜雪冰城、乡村基全都完成了资本化，拿着上市融来的钱在全国跑马圈地，而老乡鸡只能干瞪眼。
乡村基2010年敲钟
上市还是撬动全国加盟商的唯一信用背书。
截至去年8月底，老乡鸡1658家门店里，安徽本地占了将近一半。
但是省外市场这个局，始终破不了。
省外加盟商对家族式民营餐饮品牌天然有顾虑，但只要有了上市身份作为背书，老乡鸡就能够轻轻松松撬动全国加盟商资源，加快自家门店的扩张速度。
所以，老乡鸡死磕上市的逻辑很清楚：不是为了续命，是为了突破天花板、完成全国化、实现长效发展。
老乡鸡门店分布区域柱状图
说完资本的事，聊聊大家都感兴趣的那个话题：老乡鸡这些年刷屏的营销热度，到底是怎么来的？
很多人对老乡鸡最深的印象，都来自创始人束从轩。
2020年，一段视频刷爆全网。
束从轩坐在镜头前，手里拿着一叠纸：那是员工自发写的降薪联名信。
他看了一眼，直接撕了。然后对着镜头说：“哪怕是卖房卖车，也要让员工有饭吃、有班上。”
这段视频让无数人记住了老乡鸡。
2020年束从轩手撕员工联名信
同一年，束从轩又干了一件出圈的事。
他在老家安徽肥西县的一个村口，用一块黑板、一个旧喇叭、几张塑料凳，开了一场“200元预算”的战略发布会。
束从轩穿着白衬衫站在黑板前，用粉笔写下老乡鸡的发展规划。
旁边有人递上一个搪瓷缸，里面泡着茶。
这场发布会成本据说只有200块钱，却成了当年品牌营销的经典案例。
图源：视频截图
之后束从轩在各种场合延续这种画风。
和网友互动、拍短视频、回应争议，全部是土里土气的路数。
有人调侃他的普通话，他直接拍视频自嘲。有网友说老乡鸡贵了，他亲自回复“确实贵了，我们改”。
这种不做作、不端着的人设，给老乡鸡攒了大量的路人缘。
束从轩微博
但那都是老黄历了。
2023年11月，束从轩正式退休，儿子束小龙接任董事长。
束小龙是80后，2012年从美国肯特州立大学毕业后回国，从餐厅和养鸡场一线干起，做到店长、区域负责人、子公司总经理、副董事长。
束小龙
接班之前，他对品牌做了不少现代化、年轻化的改造。
以前是土味出圈，现在走的是专业健康路线。
今年6月，老乡鸡官宣游泳奥运冠军汪顺为品牌全球健康代言人，主题叫“健康是生活的第一顺位”。
跨界联名也在做。F1中国大奖赛、苏超联赛，还有和游戏合作在门店搞线下比赛。
打法很明确，不再只是坐在店里等人来吃饭，而是主动走进年轻人的生活方式里。
效果也很可观，在去年8月的时候，老乡鸡的会员数就超过了3140万，会员复购带来的交易额接近十亿元。
图源：小红书
整个营销体系已经完全摆脱了对创始人个人IP的依赖，变成了专业化、体系化的打法。
五次上市折戟，线下生意照旧红火。
站在2026年年中的节点往回看，五次上市折戟，不一定全是坏事。
资本不看好，不代表消费者不认可。
上市屡屡遇阻，不代表品牌经营出了问题。
在线下消费端，老乡鸡依然是中式快餐赛道的稳健头部，盈利稳定、壁垒独特、用户粘性强、抗风险能力突出。
但在资本市场端，老乡鸡的短板精准踩中了许多减分项。
第一，重资产模式锁死了利润天花板。
同行轻资产模式毛利率能到一半以上，而老乡鸡的毛利率常年只有25%左右，在头部快餐里垫底。
图源：野马财经
自建养殖、加工、冷链的重成本模式，规模越大，折旧、损耗、人力成本越高，营收增长很难转化成超额利润。
对消费者来说，这套体系保证了干净、稳定、高性价比；但对资本来说，低毛利、低弹性、重投入的模式没有任何想象空间。
图源：老乡鸡小红书
第二，合规历史欠账太多，根本清不完。
餐饮行业员工流动性大、社保公积金缴纳不规范是普遍现象。
但老乡鸡门店体量大、用工基数高，问题被成倍放大。
老乡鸡被质疑的风险因素之一
之前老乡鸡社保及公积金累计缺口非常大，虽然这两年品牌在大力整改，但IPO审核实行穿透式核查，不光看当下状态，还要对报告期内所有历史瑕疵完成闭环整改。
这些旧账就像牛皮癣，每一次审核都被翻出来反复拷问。
说白了，老乡鸡处在一个尴尬的夹缝里：消费者觉得它好，资本觉得它不值。
而未来，摆在老乡鸡未来的路有两条：
第一个是继续打磨合规、优化省外门店盈利模型，等行情回暖再冲IPO。
第二个是放缓资本化节奏，靠自有现金流和成熟供应链稳步推进全国扩张。
无论如何，五次IPO折戟，只是老乡鸡全国化路上的阶段性困境，远不是终点。
至于第六次什么时候来，没人知道。但以这家公司五年五次的劲头武汉股票配资平台，大概率不会就这么算了。
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